展望债市2024丨构建国际标准化纯债ESG基金 提升人民币债券持久吸引力——专访安本中国固定收益主管吴子宇
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展望债市2024丨构建国际标准化纯债ESG基金 提升人民币债券持久吸引力——专访安本中国固定收益主管吴子宇
2024-01-12 14:56:00
随着境内外投资环境的切换与中国债券市场对外开放水平的提升，在更多国际投资者看来，人民币债券配置已经从“备选项”演变为“必选项”。自2023年8月以来，境外资金连续3个月流入中国债券市场，也证明了外资对人民币债券的信心。
值此2024年年初之际，新华财经特别邀请多位行业专家对债券年度脉络进行回顾与展望。本期邀请到安本中国固定收益主管吴子宇，分享话题包括全球债券市场估值变动、可持续发展目标基金配置需求、ESG相关债券发展建议等。
吴子宇表示，中国境内债券市场尚有很多潜力可挖，诸如人民币信用债券和ESG债券等投资机会，均符合许多境外投资者的迫切需求。未来，建议鼓励境内负债端长久期资金增加对可持续项目挂钩债券的发行支持，以此构建符合国际标准的开放式纯债ESG基金，从而更多地吸引海外资金不断流入。
美债影响因素“摇摆不定” 人民币债券稳定性获国家投资者青睐
对于全球债券投资者来说，2023年是一个“相对友好”的年份。回顾2023年全球资金流向，货币基金和短债基金在相对偏高的短端政策利率和平坦收益率曲线之下受益最大。
数据显示，2023年富时全球国债指数（FTSE WGBI）和彭博全球综合债券指数累计上涨近5%，摩根大通全球新兴市场债券指数（JPM GBI-EM）累计涨超7%。中国债券市场表现亦格外亮眼，例如Markit iboxx中国境内债券指数（未对冲）（Markit iBoxx ALBI China Onshore TRI USD Unhedged）全年累计上涨约4.5%，其对冲至美元后的指数涨幅更是超过8%。
除了收益率方面的成绩，市场的稳定程度也是人民币债券“出圈”的重要原因。“2023年，国际债券投资者多次被美债市场‘打乱阵脚’。虽然回报率差异不大，但是上述债券指数回报并未显示出这些市场之间波动性的差异。”吴子宇称。数据也显示，2023年10年期美债收益率在145个基点范围内波动，而中国10年期国债收益率的波动范围仅为40个基点。
据吴子宇介绍，关于美联储政策利率的市场共识在2023年已变动多次，例如，2023年10月，投资者还在预计美联储当年内将再加息1至2次；然而到了12月，市场已经普遍预计2024年将有约5次降息。“多数投资经理都会在某个时刻看多美国国债，但由于美债市场的高波动性，即使对美国经济观点正确的投资者也可能在美债市场‘蒙受损失’。”吴子宇称。
从交易策略方面来看，吴子宇称，“安本持续看好人民币债券，自2023年年初就超配久期风险，而事实证明，这一策略最终对组合表现带来了十分积极的贡献。2023年第三季度，我们同时看多新兴市场债券和亚洲债券，因受美债波动的影响，彼时若干时点相关债券的估值非常‘便宜’且亚洲大部分利率周期已经见顶。”
展望2024年，吴子宇预计，全球债券基金将延续良好表现并吸引更多资金流入，例如美国长债策略、全球高等级信用债策略、新兴市场和亚洲新兴市场本币债券策略（包括中国债券）等将受到投资者的强烈关注。
“尤其是中国债券市场，2024年亦将大概率维持牛市。目前来看，低通胀环境不会促使央行收紧货币政策，稳增长已见成效，财政支持也将惠及到房地产和消费市场。看多中国债券市场的观点自2023年初以来并没有发生改变。 ”吴子宇称。
ESG“标准”资产稀缺应鼓励长久期资金支持可持续项目挂钩债券发行
2023年，全球投资者对ESG基金的兴趣持续上升，具有明确ESG目标的ESG基金需求强劲，例如符合欧盟可持续金融披露条例（SFDR）准则9的基金在2023年每个季度都有资金流入、ESG标签基金的市场份额持续增长。“这在过去一年全球投资情绪低迷的背景下实属不易。”吴子宇感叹称。
人民银行绿色金融委员会数据显示，目前有193只在岸绿色债券符合欧盟分类标准。“这对外国投资者来说非常有吸引力，因为许多海外可持续基金现在甚至还没有达到该分类标准，外资对中国固定收益ESG领域的潜力充满信心。目前，安本的SFDR准则9固定收益气候转型策略基金和可持续发展目标基金均已经对中国相关发债主体进行了配置。”吴子宇称。
另据巴克莱数据预估，2023年至今全球已发行约3000亿美元的ESG贴标硬通货信用债券，而同时期，中国发行超过1000亿美元等值的ESG贴标人民币信用债券。由此可见，中国市场在推动全球ESG领域建设方面起到重要作用。
吴子宇称，对于海外可持续性投资者来说，投资人民币债券时考虑的非ESG因素主要包括收益率、流动性和信用风险等；而ESG因素主要包括ESG数据质量、信息披露广度、底层项目的清晰度以及与资产管理公司沟通的意愿等。基于此，中国债券市场的规模优势十分明显。
“期待境内市场继续推进可持续投资文化。”吴子宇指出，部分本地债券投资机构仍缺乏扩大可持续基金产品的“财务激励”，后续或需要鼓励金融机构设定明确的可持续性目标并致力于该目标的实现。
据吴子宇介绍，目前欧盟市场对可持续投资产品的需求最为强烈，客户积极寻求有助于实现可持续目标的投资基金。同时，境外公司争相发行可持续债券，以期获得更低的融资成本。
不过，后续还需提升境内信用债“品质”和政策支持。“中国大约有140个严格遵循ESG主题的公募基金，其中大部分是股票基金。在岸信用债券的流动性对于不同主体参差不齐，而境内标签债券的流动性则主要集中在金融债领域，这也是构建开放式纯债ESG基金的一个主要障碍。”吴子宇建议，应鼓励境内负债端的长久期资金增加对可持续项目挂钩债券的发行支持。
（文章来源：新华财经）
值此2024年年初之际，新华财经特别邀请多位行业专家对债券年度脉络进行回顾与展望。本期邀请到安本中国固定收益主管吴子宇，分享话题包括全球债券市场估值变动、可持续发展目标基金配置需求、ESG相关债券发展建议等。
吴子宇表示，中国境内债券市场尚有很多潜力可挖，诸如人民币信用债券和ESG债券等投资机会，均符合许多境外投资者的迫切需求。未来，建议鼓励境内负债端长久期资金增加对可持续项目挂钩债券的发行支持，以此构建符合国际标准的开放式纯债ESG基金，从而更多地吸引海外资金不断流入。
美债影响因素“摇摆不定” 人民币债券稳定性获国家投资者青睐
对于全球债券投资者来说，2023年是一个“相对友好”的年份。回顾2023年全球资金流向，货币基金和短债基金在相对偏高的短端政策利率和平坦收益率曲线之下受益最大。
数据显示，2023年富时全球国债指数（FTSE WGBI）和彭博全球综合债券指数累计上涨近5%，摩根大通全球新兴市场债券指数（JPM GBI-EM）累计涨超7%。中国债券市场表现亦格外亮眼，例如Markit iboxx中国境内债券指数（未对冲）（Markit iBoxx ALBI China Onshore TRI USD Unhedged）全年累计上涨约4.5%，其对冲至美元后的指数涨幅更是超过8%。
除了收益率方面的成绩，市场的稳定程度也是人民币债券“出圈”的重要原因。“2023年，国际债券投资者多次被美债市场‘打乱阵脚’。虽然回报率差异不大，但是上述债券指数回报并未显示出这些市场之间波动性的差异。”吴子宇称。数据也显示，2023年10年期美债收益率在145个基点范围内波动，而中国10年期国债收益率的波动范围仅为40个基点。
据吴子宇介绍，关于美联储政策利率的市场共识在2023年已变动多次，例如，2023年10月，投资者还在预计美联储当年内将再加息1至2次；然而到了12月，市场已经普遍预计2024年将有约5次降息。“多数投资经理都会在某个时刻看多美国国债，但由于美债市场的高波动性，即使对美国经济观点正确的投资者也可能在美债市场‘蒙受损失’。”吴子宇称。
从交易策略方面来看，吴子宇称，“安本持续看好人民币债券，自2023年年初就超配久期风险，而事实证明，这一策略最终对组合表现带来了十分积极的贡献。2023年第三季度，我们同时看多新兴市场债券和亚洲债券，因受美债波动的影响，彼时若干时点相关债券的估值非常‘便宜’且亚洲大部分利率周期已经见顶。”
展望2024年，吴子宇预计，全球债券基金将延续良好表现并吸引更多资金流入，例如美国长债策略、全球高等级信用债策略、新兴市场和亚洲新兴市场本币债券策略（包括中国债券）等将受到投资者的强烈关注。
“尤其是中国债券市场，2024年亦将大概率维持牛市。目前来看，低通胀环境不会促使央行收紧货币政策，稳增长已见成效，财政支持也将惠及到房地产和消费市场。看多中国债券市场的观点自2023年初以来并没有发生改变。 ”吴子宇称。
ESG“标准”资产稀缺应鼓励长久期资金支持可持续项目挂钩债券发行
2023年，全球投资者对ESG基金的兴趣持续上升，具有明确ESG目标的ESG基金需求强劲，例如符合欧盟可持续金融披露条例（SFDR）准则9的基金在2023年每个季度都有资金流入、ESG标签基金的市场份额持续增长。“这在过去一年全球投资情绪低迷的背景下实属不易。”吴子宇感叹称。
人民银行绿色金融委员会数据显示，目前有193只在岸绿色债券符合欧盟分类标准。“这对外国投资者来说非常有吸引力，因为许多海外可持续基金现在甚至还没有达到该分类标准，外资对中国固定收益ESG领域的潜力充满信心。目前，安本的SFDR准则9固定收益气候转型策略基金和可持续发展目标基金均已经对中国相关发债主体进行了配置。”吴子宇称。
另据巴克莱数据预估，2023年至今全球已发行约3000亿美元的ESG贴标硬通货信用债券，而同时期，中国发行超过1000亿美元等值的ESG贴标人民币信用债券。由此可见，中国市场在推动全球ESG领域建设方面起到重要作用。
吴子宇称，对于海外可持续性投资者来说，投资人民币债券时考虑的非ESG因素主要包括收益率、流动性和信用风险等；而ESG因素主要包括ESG数据质量、信息披露广度、底层项目的清晰度以及与资产管理公司沟通的意愿等。基于此，中国债券市场的规模优势十分明显。
“期待境内市场继续推进可持续投资文化。”吴子宇指出，部分本地债券投资机构仍缺乏扩大可持续基金产品的“财务激励”，后续或需要鼓励金融机构设定明确的可持续性目标并致力于该目标的实现。
据吴子宇介绍，目前欧盟市场对可持续投资产品的需求最为强烈，客户积极寻求有助于实现可持续目标的投资基金。同时，境外公司争相发行可持续债券，以期获得更低的融资成本。
不过，后续还需提升境内信用债“品质”和政策支持。“中国大约有140个严格遵循ESG主题的公募基金，其中大部分是股票基金。在岸信用债券的流动性对于不同主体参差不齐，而境内标签债券的流动性则主要集中在金融债领域，这也是构建开放式纯债ESG基金的一个主要障碍。”吴子宇建议，应鼓励境内负债端的长久期资金增加对可持续项目挂钩债券的发行支持。
（文章来源：新华财经）
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