港股在创下新低后近日持续反弹。华泰证券近期指出，回购笔数数据领先市场底和AH溢价顶。
　　华泰证券发布研报称，港股回购市场更加成熟。他们以2008年11月至2023年8月iFind口径的统计数据作为分析样本。
　　从过去数据来看，港股回购规模大幅上升的阶段往往对应恒生指数市盈率/市净率低点，回购笔数相比回购金额对市场阶段底的指引作用更强。其中，恒生科技底部往往也伴随着回购高峰，21年平台经济监管落地后的回购潮除外，彼时由于政策和基本面预期并未反转，恒生科技指数持续回调至22年10月；对恒生科技而言，回购市值比可能是更好的底部信号指标。
　　此外，港股回购笔数高峰往往领先AH溢价顶，考察港股回购笔数与A股回购笔数差值也有类似规律。其传导链条或为：当AH溢价扩张时，港股（特别是AH两地上市的）相对A股性价比上升，公司回购股份的动机增强，随着回购力度加大，股价得到支撑、AH溢价收敛。
　　结构上，从行业和大类板块、企业性质等维度进行对比和归纳：
　　分行业，按回购金额看，软件与服务领先，近两年银行、保险回购金额提升明显，多数行业回购金额峰值出现在22年。21年，回购金额前三分别为技术硬件与设备、制药/生物科技与生命科学、房地产；22年，回购金额前三分别为软件与服务、保险、汽车零部件；23年，回购金额前三分别为软件与服务、保险、银行。分大类板块的结论类似，TMT/大金融是港股回购主力，上游资源与中游材料回购规模较去年大幅收窄。
　　分企业性质看，港股民企、公众企业回购活跃度明显更高，但22年以来央企参与意愿提升。21-23年，港股民企回购金额分别为202/504/273亿港元，23年公众企业（如绿地、远洋、万科等房企）回购金额超过民企，达到284亿港元。此外，09年后港股央企、18年后地方国企回购规模维持较低水平，但22年以来港股央企回购规模明显提升。20-22三年国企改革计划以来，国央企在资本体制搭建、内部治理结构和运营效率方面有了显著提升；去年11月以来，建设中国特色估值体系、提出“一利五率”考核体系、适时组建新的国有资本投资运营公司等相继出台，国央企通过回购提升ROE、提振估值和用于股权激励等或成为未来趋势。与A股对比，港股国央企回购活跃度仍有提升空间。
　　个股层面，华泰证券统计了港股回购后1周/1个月/3个月涨跌幅与相对恒生指数超额收益，并计算上涨概率与胜率，可以看到回购对短期股价有明显提振，但中长期表现分化：1）回购后一周平均上涨0.65%、中位数持平，胜率达53.1%，上涨概率略低于50%，或表明回购行为多发生于市场底部左侧；2）回购后1个月、3个月平均上涨0.84%、1.94%，但中位数分别为持平、下跌0.50%，且上涨概率、胜率均低于50%，说明中期表现分化，平均涨幅主要由小部分表现好的个股贡献。
　　此外，华泰分别统计了回购溢价率>0、回购时PB分位数<20%、同时满足上述条件三组样本的情况，高回购溢价率、低PB能一定程度上提升中期胜率和平均表现。
（文章来源：财联社）